作者：愚老头

2025 年过去了，我很想它。

这个句式换成其他的任何年份，也都成立。但今天不一样，我仿佛听到了时间沙漏中细沙的声音，感受到时光加速流失的推背感。

除了贫穷，年龄可能是人唯一可以不劳而获的东西。

看了很多人的 2025 年总结，每个人能够感受到的变化其实并不多，毕竟，人与人之间的悲欢并不相通。

从个人的角度，2025 年最大的变化可能是，人文领域的那些象牙塔之外的从业者，交出了一份完美的答卷。

01 更多的变化发生在人文领域

2025 年 1 月 DeepSeek-R1 大模型发布，并通过春节场景迅速普及，形成了一场全民 AI 热潮。 DeepSeek 的创新点在于用更少的算力成本达到了与国际顶尖模型同样的效果，打破了 AI 堆算力的路径依赖。

就在这期间，还发生了小红书对账，将中美普通人的日常生活原原本本明明白白的展现了出来。美国人的评价是："中国人总能一脸天真说出残忍的话"。

春节前后，还有一个现象级的事件，那就是《 哪吒之魔童闹海 》上映，这部动画片以超过 150 亿人民币的总票房，登顶全球动画电影票房冠军。继《 黑神话 · 悟空 》游戏之后，证明了一个正在发生的事实：中国传统文化正在迎来新的复兴。

另一个变化来自于海外，印度和巴基斯坦之间爆发的 5.7 空战。这场空战从事实上证明了中国武器跟欧制俄制武器已经出现了代差。随后的 9.3 阅兵，各式新武器更是看花了老军迷的眼。

在这期间，在知乎等互联网上，"赢学"的理论开始成型，并成了普通网友观察国际事件和日常生活的一面镜子。日耳曼赢学，达利特领班这些词不再生僻，已经登堂入室成为社科研究的重点课题。

最重磅的是牢 A，这个 UP 主根据自己在美国的实地观察，提出了斩杀线、长生种短生种、维多利亚严选白羽人理论。解释了各种欧美影视剧作中原来让人困惑的地方，并跟年初的小红书对账形成了严谨的逻辑闭环。

有人把这个比作新时代的"厨房辩论"，只不过一个人均 GDP 高达 8 万美元的国家居然会跟另一个 1.3 万美元的国家比较生活水平，高下立判。

2025 年如果用一个词来形容 ， 那就是"祛魅"。

02 关于 2025 年的股市

过去的一年是一个完美的慢牛市。

完美体现在涨幅总体可控。 上证指数、沪深 300、中证 A500 这些宽基指数， 市盈率在涨完之后都控制在 17 倍以内，很难说是高估。如果 2026 年经济触底反弹，业绩修复，再涨上 20% 可能估值依旧变化不大，慢牛的基础非常稳固。

只不过对于投资者而言，结构成了最大的问题。

从行业来看，有色和通信一骑绝尘。其中有色涨幅最大，这其中主要是黄金、白银以及一些小金属。这种行情，让人想起了 2007 那一波"煤飞色舞"，只不过这一次落下了煤炭。

有色的逻辑就是弱美元，强黄金。在强黄金的逻辑下，其他的供给处于紧平衡的金属在定价上有均值回归的需求，比如通常说的金银比、金铜比。这一次因为新能源太成功，以至于油价一直处于低位，但后续大概率还是会有表现的机会。

通信的上涨主要受到"易中天"的推动，主导板块是光模块。DeepSeek 在一季度的发布，当时认为关于算力的逻辑已经破了，所以一季度通信其实表现不佳。但后续随着美股 AI 板块的持续表现，光模块也走出了持续行情，而且是波澜壮阔的大行情。中际旭创、新易盛的年度涨幅，都在 400% 左右。

2025 年股市最大的赢家，就是有色和光模块。从科技成长的角度，AG游戏方向还是美股对标。中际旭创的走势，跟英伟达基本上是一致的。

市场不可能大家都是赢家。全年录得负收益的还有两个行业，食品饮料主要是白酒，还有煤炭。

白酒从 2021 年开始，已经是连续 5 年负收益了。至于煤炭，高分红在牛市不受待见，也正常。

其他最失望的可能是券商了。 都说牛市买券商，但是券商在 2025 年整体表现一般，仅仅只有个位数涨幅，远远跑输指数。

03 对 2026 年股市的猜想

2026 年的股市，大概率还是会跟 2025 年一样，走慢牛。

元旦之后的走势证明了这一点。市场一旦表现出了过热的苗头，马上就会迎来监管。 从主要的全市场宽基指数比如沪深 300 和中证 A500 来看，估值并不高。也就是说，只要控制住一些不好的苗头，慢牛是可以做到的。

所以 A 股大的宽基指数，可能处于一个斜率缓慢向上的，经典的慢牛行情。

但 2026 年的结构剧本，可能不会跟 2025 有太多相似的地方。

第一个判断是美股对标做什么？

有很多人调侃说，马年炒马斯克。虽然是个段子，但现在看可能概率挺大的。

众所周知，2025 年马斯克跟特朗普两人发生了冲突。双方在政府效率部、NASA 还有大而美法案都有些剑拔弩张的意味。但是进入 2026 年，情况就发生了变化。

1 月 4 日，马斯克在社交平台上转发了一张他和特朗普夫妇在一张餐桌上的合照。马斯克称这是一次"愉快的晚餐"，并补充道：" 2026 年将会是精彩的一年！"

美股是需要梦想的。 英伟达当前市值都到了 4.5 万亿美元，2025 年堆算力这条路，已经是步履蹒跚。下一个能吸引全球资金进入美股造梦的，目前看就只能靠马斯克了。

马斯克带出了四个主题方向：人形机器人、智能驾驶、脑机接口和商业航天。 这其中人形机器人和商业航天的想象空间最大，当然智能驾驶想象空间不小。

所以，2026 年全年度的主题投资方向，可能就是这四个。 特斯拉的走势，也决定了相关概念股的走势。

这里需要多引申一句的是 AI 应用，其实已经在前沿头部公司有了新范式的苗头，需要足够重视，它也是自洽 AI 叙事的最后也是最重要一环，牵一发动全身。

第二个超预期的判断是经济复苏的节奏。

从经济周期的角度，最晚 2026 年下半年，宏观经济会进入复苏期。届时，哪怕是地产，也会表现出一定的触底反弹迹象。

2025 年 3 季度，资金选择了科技。2026 年 3 季度，资金可能会在科技和周期之间，做一个选择，甚至传统的大消费都会分流相关的资金。

传统的"春季躁动，四月决断"框架依然成立。4 月份是年报和一季报发布的时间，但其实大部分信息都已经反映在股价中。 这个时候更应该关注经济基本面的变化，来决定资金的投向。

04 写在最后

有本书叫《大钱细思：优秀投资者如何思考和决断》，作者是乔尔 · 蒂林哈斯特，业内称为" T 神"，是一名公募基金经理 。

在这本书里，他引用过这么一个数据：

这是本书中的一张图，比较的是指数市盈率和长期回报之间的关系。

如果初始市盈率的中位数不到 15 倍，10 年期的回报率是 317%，大于 25 倍时，这个回报率降到了 65%。

这是最新的各大指数收益率。

大家可以根据各自的风险偏好选择不同的方向。

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议